化债之年浙江城投公司
各融资渠道的【进与退】
作者：张丽华 中诚信国际政府公共评级部
要 点
在一揽子化债的背景下，城投融资渠道收紧，加之房地产周期性调整，地方财政持续吃紧，2024年上半年浙江城投公司债务规模增速下降明显，但在全国基建投资增速下降的背景下，浙江基建投资增速翻了近4倍，受此影响， 浙江城投公司债务增速仍高于全国大部分省份。
城投债是城投公司主要的融资方式，受益于浙江省整体经济财政实力较好，2023年浙江省城投债净流入规模居全国首位，但伴随城投债融资端政策的持续收紧及偿债高峰期的到来，叠加浙江城投公司纳入“35号文”名单制管理的企业数量较少，很多名单外城投公司债券借新还旧难度增大，使得 2024年前三季度浙江城投债发行转为净流出，净流出规模排名全国第三。具体到各地市来看，2024年前三季度浙江省六成以上地市城投债借新还旧用途发行规模占比超90%，当期末浙江省存量城投债主要集中于杭州、绍兴、湖州、宁波和嘉兴等区域。
中资境外债与 非标融资成本相对较高，随着城投债融资渠道的收紧及借新还旧需求的上涨，2024年前三季度 浙江城投公司中资境外债的发行规模与非标融资的笔数活跃度均不减，同时 存量规模均居全国前列。具体到各地市来看，需关注湖州和绍兴区域城投公司中资境外债与非标融资规模均大的情况。
当前城投融资渠道收紧而债务规模持续增长，区域金融资源对城投公司债务支撑至关重要。浙江省金融资源丰富，截至2023年末 浙江省金融机构存款本外币余额及属地银行资产规模均位居全国第四，为当地区域城投公司化债提供支撑。2024年6月末浙江城投公司银行借款规模及占总债务的比重均较年初有提升，但受区域城投公司债务规模高企影响， 浙江区域金融资产对区域城投公司总债务覆盖倍数处于全国中游偏下水平。具体到各地市来看，浙江省各地市金融资源布局较为不均衡，其中杭州、宁波、台州及温州四个区域金融资源丰富，但需关注绍兴及湖州区域金融资源相对城投有息债务保障较弱。
为实现债券融资新增，浙江城投公司加快推动传统城投转型并积极谋划整合产业平台，同时 在城投公司“退平台”公告及“市场化经营主体”声明等方面走在全国前列。从突破新增债券融资实践情况来看，2024年前三季度首发城投债主体主要为区县级平台，资金用途多是为子公司偿还债券，浙江区域新增债券主要为市级平台通过发行资金用途为偿还有息债务的债券来实现，同时区域首发债的产业平台多为投资类企业，新增债券整体以科创债或资金用途为偿还有息债务的债券为主， 短期来看大部分城投新增债券融资难度仍较大。
2023年7月中央政治局会议提出了“一揽子化债方案”，目前化债工作已推进一年有余，浙江省作为中国经济发展水平较好、城投公司债务总额排名靠前的非重点省份，其区域城投公司在化债的一年里各主要融资渠道进退表现如何，以及浙江城投公司在突破债券新增方面又有哪些表现？
主要关注因素
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在一揽子化债的背景下，城投融资渠道收紧，加之房地产周期性调整，地方财政持续吃紧，2024年上半年浙江城投公司债务规模增速下降明显，但在全国基建投资增速下降的背景下，浙江基建投资增速翻了近4倍，受此影响，浙江城投公司债务增速仍高于全国大部分省份。截至2024年6月末浙江省城投债务主要集中于杭州、宁波、绍兴、湖州等区域。
2023年7月中央政治局会议提出了“一揽子化债方案”，在此背景下2024年以来浙江省城投公司债务规模增速显著下降，截至2024年6月末，浙江样本城投公司总债务[1]规模为88,213.85亿元，较年初增长7.16%，增速较去年同期减少8.66个百分点。但在化债推进的过程中浙江省2024年上半年基建投资增速上升明显，增速由2023年全年的3.9%上升至14.50%，加之“土地财政”持续下滑，地区财政收入增长乏力，财政收支承压对浙江城投公司化债形成制约， 2024年上半年浙江城投公司债务增速仍高于全国大部分省份。
具体到各地市来看，浙江省各地市样本城投公司债务规模较年初增速与去年同期相比均有不同程度的下降，其中嘉兴、金华、衢州及绍兴四个地市债务增速较去年同期下降超10个百分点，同期其他高债务规模区域杭州、湖州、宁波区域城投债务增速较上年同期分别下降7.29个百分点、9.19个百分点、5.59个百分点，其中宁波区域城投因以往年度债务增速相对其他区域偏低，故2024年以来下降幅度相对较小。截至2024年6月末，浙江省城投债务主要集中于杭州、宁波、绍兴、湖州等区域，规模均超过9,000亿元，上述四个区域城投债务占浙江城投债务总规模的比重达65.78%，但其债务增速均低于浙江平均水平，而城投债务规模基数相对较低的台州、丽水和衢州当期末债务增速仍高于10%。
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城投债是城投公司主要的融资方式，受益于浙江省整体经济财政实力较好，2023年浙江省城投债净流入规模居全国首位，但伴随城投债融资端政策的持续收紧及偿债高峰期的到来，叠加浙江城投公司纳入“35号文”名单制管理的企业数量较少，很多名单外城投公司债券借新还旧难度增大，使得2024年前三季度浙江城投债发行转为净流出，净流出规模排名全国第三。具体到各地市来看，2024年前三季度浙江省六成以上地市城投债借新还旧用途发行规模占比超90%，当期末浙江省存量城投债主要集中于杭州、绍兴、湖州、宁波和嘉兴等区域，需关注城投债高规模区域存续债的偿付情况。
2023年在理财赎回潮以及宽资金面、资产荒背景下，浙江省城投公司在1~10月各月净融资均为净流入状态， 2023年浙江省城投债净融资规模位居全国首位。2023年7月一揽子化债政策和“35号文”颁布后，城投债券融资政策收紧，叠加浙江省前期隐债化解进度较快、尚有隐债的城投公司数量不多，纳入“35号文”名单制管理的城投公司数量较少，很多名单外城投公司债券借新还旧难度增大，使得2023年10月后浙江省城投公司在债券融资端呈现断崖式下滑态势， 2023年11月以来各月城投债净融资基本呈净流出状态，2024年1~9月，浙江省城投债净融资-426.18亿元，净流出规模位居全国第三，仅次于江苏省和天津市。
从债券发行情况来看，根据企业预警通统计的募集资金用途显示，2024年前三季度浙江省城投债用于借新还旧金额占比约85.89%，显著高于2023年全年65.63%的比重，同时高于全国80.67%平均水平，2024年以来浙江区域城投债融资受限或更为严重。但受债务到期规模大等影响，当期浙江省城投债发行规模仍位居全国第二，仅次于江苏省，为4,862.18亿元，但同比大幅下滑29.81%，同期浙江省城投债加权发行利率较上年全年下降1.01个百分点至2.56%，处于全国较好水平。
截至2024年9月末，浙江省存量城投债规模为20,945.06亿元，占全国存量规模的13.24%，低于江苏省5.78个百分点，其中2025年到期及回售的城投债金额为5,358.97亿元，仍面临较大的滚续压力。
具体到各地市来看，2024年前三季度浙江省共有7个地市发行的用于借新还旧用途的城投债规模占比近或超90%， 其中湖州市、嘉兴市、金华市、衢州市及舟山市甚至超95%，而杭州市、宁波市、温州市、丽水市占比低于86%。
除金华市、温州市、舟山市及丽水市四个区域城投债有小额净流入外，其他地市城投债净融资均为净流出状态，2024年前三季度城投债净流出规模排名前三的地区分别为 杭州市、台州市及宁波市，净流出规模分别为224.77亿元、50.8亿元及50.4亿元，或因上述区域金融资源较丰富，当地政府对名单外企业出函较为严格，使得所属区域城投公司到期债券借新还旧难度增大，城投债净流出规模均较大； 丽水市为城投债净融资规模最大的地市，净融资规模超10亿元，主要源于丽水市城市建设投资集团有限公司发行的用于偿还有息债务的私募债券。
从存量城投债情况来看，截至2024年9月末，杭州、绍兴、湖州、宁波和嘉兴5个地市的存量债余额占了浙江省余额的76.39%，且均超2,000亿元，其中杭州和绍兴的存量余额超3,000亿元，而舟山、衢州和丽水受制于经济财政体量不大等因素，存量城投债体量较小。
到期及回售方面，2025年各地市到期及回售规模排序与城投债存续规模排序基本一致，除金华和丽水外，其余地市城投债到期及回售金额均较去年有所下降，其中杭州市城投债到期规模最大，为1,089.51亿元，较去年少224.36亿元，同时绍兴和湖州城投债到期规模分别较去年少501.94亿元和405.93亿元为727.47亿元和711.90亿元，考虑到目前融资环境仍未放松，仍需关注城投债规模大的区域存续债的滚续情况。
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中资境外债与非标融资成本相对较高，但随着城投债融资渠道的收紧及借新还旧需求的上涨，2024年前三季度浙江城投公司中资境外债的发行规模与非标融资的笔数活跃度均不减，同时存量规模均居全国前列。具体到各地市来看，需关注湖州和绍兴区域城投公司中资境外债与非标融资规模均大的情况。
中资境外债指中资企业在境外发行的、以人民币或外币计价、按约定还本付息的债务工具，为城投公司对外融资的重要方式之一。
截至2024年9月末， 浙江城投公司存量中资境外债规模位居全国首位，占全国城投中资境外债总额的20.82%，稍高于排名第二的山东1.21个百分点。
从发行情况来看，2023年以来境外债融资成本受美元基准利率较高、缩汇成本高等影响不断走高，使得当年浙江城投公司中资境外债发行量同比下降41.88%，随着城投境内融资渠道持续收紧及借新还旧需求的上涨，2024年前三季度浙江城投中资境外债发行规模及净融资额较2023年全年分别上升13.99%和223.32%，发行成本平均在5.52%~6.25%，显著高于境内城投债发行成本。2024年7月国发“134号文”禁止新增一年期以下的境外债，并允许通过境内债务置换境外债务，境外债的发行同步收紧，未来城投境外债或将进入存量市场。
具体到各地市情况来看，2024年前三季度绍兴、湖州、宁波等区域城投公司发行中资境外债规模较大，上述三个区域占浙江公司城投当期发行规模的63.36%，其中绍兴和宁波新增发行规模较多，当期净融资规模分别为7.2亿美元和3.41亿美元。
截至2024年9月末，浙江城投存量中资境外债集中于杭州、宁波、绍兴、湖州等区域，规模均超过20亿美元，上述四个区域城投中资境外债占浙江城投中资境外债总规模的68.19%，其中绍兴和湖州城投中资境外债规模分别达45.15亿美元和38.90亿美元。 考虑到境外债发行利率偏高及相关融资政策趋紧，需关注绍兴、湖州等高债务区域境外债后续偿付情况。
非标融资为非公开交易的债权融资，包括信托债权计划、金交所挂牌定融、融资租赁等，具有成本高、流动性低，缺乏标准化证券特征的一类融资方式。
一揽子化债以来，中央政策对城投非标融资管控趋严，同时各地政府在非标融资增量、成本和决策等方面加强监管，非标新增渠道明显收紧。同时在地方财政承压、城投债务压力大的背景下，成本高、偿付次序靠后的非标兑付压力突出，全国非标风险舆情持续发生。
作为“35号文”的补充，2024年7月出台的 “134号文”，对城投非标重组置换的范围和类别均进行了大幅扩容，范围从十二个重点省份拓展至全国，非标债务类别则从持牌金融机构发行的产品拓展为持牌和非持牌金融机构的债务，为银行等金融机构置换非标提供了依据。
浙江作为中国经济大省，目前暂无城投公司发生非标逾期事件，整体融资环境较好。根据企业预警通统计显示[2]，2023年浙江城投公司非标融资笔数同比有所下滑，但2024年前三季度非标融资笔数相较去年同期略有增长，另外通过分析核算非标融资的常见科目[3 ]， 我们发现2024年6月末浙江样本城投公司的租赁负债、其他非流动负债及长期应付款均较年初呈增长态势，面临城投各融资渠道的收紧，特别是城投债规模的收缩，加之债务到期规模较大，非标融资要实现实际规模压降或存在较大压力。
从存续规模来看，根据企业预警通统计，截至2023年末，浙江城投公司非标融资存续金额为6,730.92亿元，仅低于江苏省，全国排名第二。
具体到各地市来看，2024年前三季度浙江城投公司非标融资笔数靠前的地市主要为湖州市和绍兴市，其中湖州市甚至超1,000笔。从存续规模来看，2023年末浙江城投非标融资主要集中于杭州、绍兴及湖州区域，均超过千亿元，考虑到非标各融资渠道管控的趋严，需关注非标规模大的区域相关债务的滚续及置换情况。
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当前城投融资渠道收紧而债务规模持续增长，区域金融资源对城投公司债务支撑至关重要。浙江省金融资源丰富，截至2023年末浙江省金融机构存款本外币余额及属地银行资产规模均位居全国第四，为当地区域城投公司化债提供支撑。2024年6月末浙江城投公司银行借款规模及占总债务的比重均较年初有提升，但受区域城投公司债务规模高企影响，浙江区域金融资产对区域城投公司总债务覆盖倍数处于全国中游偏下水平。具体到各地市来看，浙江省各地市金融资源布局较为不均衡，其中杭州、宁波、台州及温州四个区域金融资源丰富，但需关注绍兴及湖州区域金融资源相对城投有息债务保障较弱。
银行借款为城投公司最主要的融资渠道，在当前城投融资渠道收紧而债务规模持续增长的背景下，加之鼓励银行参与化债的政策频发，区域金融资源对城投公司债务支撑至关重要。截至2024年6月末， 浙江城投样本公司银行借款[4]规模为51,849.25亿元，较年初增长15.79%，增速高于全国大部分省市，同时占有息债务比重较上年全年提升4.38个百分点为58.78%，但尚稍低于全国平均水平（60.11%）。
从区域金融资源来看，截至2023年末，浙江省拥有13家城市商业银行、83家小型农村金融机构、74家新型农村金融机构，1家股份制商业银行等合计173个银行法人机构，加之大型商业银行、国家政策性银行、股份制商业银行以及外资银行等在省内的营业机构，合计13,612个，同期末属地银行资产规模合计166,354.72亿元，全国排名第四，低于北京、上海、广州，金融资源丰富。
金融机构存贷款方面，截至2023年末，浙江省金融机构存款本外币余额合计220,737.00亿元，规模位于全国第四，仅低于广东（350,900.00亿元）、北京（246,000.00亿元）和江苏（245,918.55亿元），同期金融机构贷款本外币余额为220,737.00亿元，规模位居全国第三。从金融机构存款对城投有息债务保障程度来看，2023年末，浙江金融机构存款余额/城投有息债务为3.01倍，相对其他省份来看，处于中游偏下的水平，此外， 我们筛选了浙江城投样本公司披露银行授信额度的259家公司，根据已使用授信额度占总授信的比重，推测未使用的银行授信额度还有44.81%左右，稍低于全国平均水平45.76%。浙江区域金融资源规模庞大，但相对城投有息债务保障来看处于全国中游偏下水平，同时未使用授信额度占比亦有待提升。
具体到各地市来看，截至2023年末，浙江各地市具有银行法人机构超过20个的主要有杭州、宁波、台州及温州四个区域，其中杭州和宁波营业机构超过2,000个，而湖州、丽水、衢州及舟山四个区域营业机构不足1,000个，舟山不到400个；从所属区域银行资产及利润来看，两项指标规模较大的主要是杭州、宁波，其次为台州和温州，而舟山相关资产不足千亿，利润不足6亿元，体量较小。
从金融机构存款情况来看，杭州和宁波金融机构存款余额优势明显，特别是杭州市存款余额超7万亿元，是排名第二宁波市的两倍多；其次是温州，排名全省第三，嘉兴、绍兴、台州及金华水平相近，均在1.6万亿元左右；湖州市近1万亿元，其余地市表现较弱。
从金融机构存款对城投有息债务保障程度来看，杭州、温州及丽水三个区域相关指标超过4倍，金融资源相对城投有息债务充足，但需关注绍兴、湖州相关覆盖倍数指标不到2。
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为实现债券融资新增及良性融资，浙江城投公司加快推动传统城投转型并积极谋划整合产业平台，同时在城投公司“退平台”公告及“市场化经营主体”声明等方面走在全国前列。从突破新增债券融资实践情况来看，2024年前三季度首发城投债主体主要为区县级平台，资金用途多是为子公司偿还债券（借新还旧），浙江区域新增债券主要为市级平台通过发行资金用途为偿还有息债务的债券来实现，同时区域首发债的产业平台多为投资类企业，新增债券整体以科创债或资金用途为偿还有息债务的债券为主，短期来看大部分城投公司实现债券的新增难度仍较大。
随着化债一体化的深入推进，城投公司融资渠道逐渐收紧，浙江各地区城投平台为实现债券融资新增，加快推动传统城投转型并积极尝试谋划整合产业平台，同时 在城投公司“退平台”公告及“市场化经营主体”声明等方面走在全国前列。
2023年10月以来浙江城投公司加快组装产业平台公司步伐，为避免资产划拨对原发债主体产生不利影响，目前 浙江重组产业平台主要途径是在已发债城投主体内部进行产业类资源整合，可整合的资产主要包括园区厂房、酒店等经营性资产，砂矿权、数字资产、粮食销售、停车位等区域专营性资产及安保服务、劳务派遣、基金股权投资等。
浙江城投公司在城投公司“退平台”公告和“市场化经营主体”声明方面走在全国前列，自2023年7月24日中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”以来，中央及各部委多次强调要逐步剥离融资平台政府融资职能，城投转型已是大势所趋。 随着城投融资政策边际收紧，越来越多的城投公司发布“退平台”公告，或在债券募集书中声明自身为市场化经营主体。
其中 “退平台”行为自2009年3月后一直存在，而 声明市场化经营主体是本轮化债的特有产物，2023年10月才出现， 两者主要是为了响应政策要求以及突破债券新增融资限制。2024年9月网传央行、财政部、发改委、证监会联合发布“150号文”，主要针对“35号文”和“134号文”中城投退平台名单的相关内容打补丁，明确了退名单的要求。2024年9月25日，浙江绍兴四家城投公司绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司、绍兴袍江经济技术开发区投资发展集团有限公司、绍兴高新技术产业开发区投资发展集团有限公司、绍兴市上虞经济开发区投资开发集团有限公司在同一天发布了关于公开征求各金融债权人是否同意公司退出融资平台名单意见的公告，这是首批争取债权人意见退出融资平台的城投公司，亦走到了全国前列。
具体来看，一揽子化债方案提出后，2023年8月迎来本轮 “退平台”高潮，自2023年8月1日至2024年9月30日，全国城投公司公告“退平台”数量达到658家，其中浙江城投公司有82家，位居全国城投公司公告“退平台”数量的第二位，但显著低于排名第一位的江苏城投公司203家。具体到各地市情况来看，浙江城投公司公告“退平台”主体主要以绍兴、湖州及杭州为主，分别为22家、21家及12家。 声明市场化经营主体方面，截至2024年9月末，全国共有338家企业声明市场化经营主体，其中浙江城投公司有77家，占全国比重为22.78%，声明市场化经营主体数量位居全国首位。具体到各地市情况来看，浙江城投公司声明市场化经营主体主要以嘉兴、绍兴及湖州等区域为主，三个区域城投公司声明市场化经营主体数量合计占比达74.65%。
从突破新增债券融资实践情况来看，根据企业预警通数据显示， 2024前三季度浙江城投公司发行债券新增用途多为偿还有息债务，占当期总发行额度比重为4.53%，而用于补流及项目建设更少，占当期总发行额度的比重仅2.52%，主要为专项用途的企业债及拿批文较早的企业债，公司类型多为公用事业及综合性平台。
经过分析，2024年以来通过偿还有息债务实现债券新增的浙江城投公司主要为市级平台公司，相关主体通过偿还有息债务实现债券新增的发行规模占比在78.34%，根据市场调研获悉，2024年以来区县级平台新增发债趋严，试图通过公告 “退平台”或声明 “市场化经营主体”的区县级城投公司发债难度增大，加之这类城投大部分仍实质为传统城投，发债成功率整体很低。
从新增的发债主体情况来看，2024年前三季度，浙江首次发行城投债主体共13家，均为区县级平台，类型以综合性平台为主，募集资金用途主要为子公司债券借新还旧。区县级政府通过对区域城投公司进行资产整合，可提高区域城投公司整体实力，母公司作为新发债主体或因整体实力相对较强，且历史债务负担相对较小，有助于降低旗下子公司融资成本，整体优化区域债务结构。
此外，我们还筛选了2024年1~10月股东为城投或当地政府首发债券的浙江区域非城投公司（不包括上市公司及仅首发ABS产品的公司）主体情况，共筛选出了7家产业主体，其中半数以上属于城投公司旗下产业平台公司，包括浙江嘉兴嘉国禾祺投资有限公司（以下简称“禾祺投资”）、安吉县国风产业基金管理有限公司（以下简称“国风基金”）、杭州市能源集团有限公司（以下简称“杭州能源”）及桐乡市濮院针织产业发展有限公司（以下简称“濮院产业”），分别属于浙江嘉兴国有资本投资运营有限公司、浙江安吉两山国有控股集团有限公司、杭州市城市建设投资集团有限公司及桐乡市金凤凰控股集团有限公司旗下子公司。
其中 禾祺投资和 国风基金以基金及股权等投资为主，通过发行科创债募集资金，主要用途是通过直接投资或以基金投资等方式对科技创新领域的企业进行股权投资等； 杭州能源以电力设备、天然气销售等公用事业为主，募集资金主要用于归还子公司有息债务；濮院产业主要从事毛衫市场和农贸市场出租运营，募集资金主要用于归还公司银行借款。
同期由 政府直接持股的首发债券产业平台包括杭州萧山国有资本运营集团有限公司（以下简称“萧山资本运营”）、杭州临安金融控股有限公司（以下简称“临安金控”）及温州建设集团有限公司（以下简称“温州建设”），其中 萧山资本运营和 临安金控同禾祺投资和国风基金一样，业务以基金及股权等投资为主，通过发行科创债募集资金； 温州建设为建筑施工企业，发行的债券资金用途主要为归还到期债务。
整体来看，目前浙江区域城投公司新增首发城投债主体资金用途以借新还旧为主，新增首发债券产业公司募投项目多为具有科创属性或资金用途主要为偿还有息债务，考虑到科创债近期发行有所收紧，突破新增难度或进一步增大。
结论
2023年7月中央政治局会议提出了“一揽子化债方案”，城投融资渠道收紧，2024年上半年浙江城投公司债务规模增速下降明显，但当期在全国基建投资增速下降的背景下，浙江基建投资增速翻了近4倍，加之财政吃紧，财政收支承压对其化债形成制约，导致浙江城投公司债务增速仍高于全国大部分省份。
具体到各融资渠道来看，浙江城投公司各融资渠道表现进退不一。城投债是城投公司主要的融资方式，伴随城投债融资端政策的持续收紧及偿债高峰期的到来，加之浙江城投公司纳入“35号文”名单制管理的企业数量较少，很多名单外城投公司债券借新还旧难度增大，2024年前三季度浙江城投债发行转为净流出，净流出规模排名全国第三。受此影响叠加到期偿付规模大，2024年前三季度浙江城投公司境外债发行规模及非标融资笔数活跃度不减，同时存量规模均居全国前列，但考虑到非标及境外债融资成本相对较高，且当前非标各类型融资规模严控及境外债被围追堵截，非标及境外债融资未来或被压降或进入存量市场。
在此背景下，区域金融资源对城投公司债务支撑至关重要，浙江省金融资源丰富，为当地区域城投公司化债提供支撑。2024年6月末浙江城投公司银行借款规模及占总债务的比重均较年初有提升，但受区域城投公司债务规模高企影响，浙江区域金融资产对区域城投公司总债务保障倍数处于全国中游偏下水平。
面对城投融资渠道的趋紧，为实现债券融资新增，加之经营发展的资金需求，浙江城投公司加快推动传统城投转型并积极谋划整合产业平台，同时在城投公司“退平台”公告及“市场化经营主体”声明等方面走在全国前列。
从突破新增债券融资实践情况来看，有部分城投公司实现了债券新增，但用途多为偿还有息债务，短期来看大部分城投公司要实现债券的新增仍较为困难，需关注区域内城投债务的接续及实际化解情况。
[1]（1）本文样本城投公司口径为企业预警通城投口径，截至2024年6月底，已披露2024年半年报且历史数据具有可比性的全国城投公司共2,392家（已扣除合并范围内子公司），其中浙江城投公司274家；（2）总债务=短期债务+长期债务；短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+应付短期债券+一年内到期非流动负债+其他流动负债；长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他非流动负债。
[2] 因每笔新增非标融资规模数据不全，此处仅分析了新增非标融资笔数。
[3] 各家公司核算非标融资的科目不统一，使得非标融资金额统计存在困难，另外由于核算非标融资的常见科目核算的负债类型也比较多元，比如长期应付款包含无息的专项应付款等，故此处只是做个参考。
[4] 银行借款通过汇总城投样本公司财务数据短期借款和长期借款来近似估算总体规模。
